[ 导读 ] |综合中信建投讯息|快递/消费生态圈资讯组快递的长期投资逻辑已发生变化——将从原来“降本→降价→牺牲利润拿份额”的逻辑，转向“量利齐升”及“格局优化”同时存在的逻辑。头部快递公司可以在监管价格反内卷框架下（只要守住成本价），通过唯一可以被允许且长久的全链条降本实现与尾部缩小价差，实现份额获取。今年是快递行业的供需双拐点之年，博弈多年的板块将迎来历史性行情。伴随当下年报和一季报披露，这一判断正在逐渐…

　

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　　快递的长期投资逻辑已发生变化——将从原来“降本→降价→牺牲利润拿份额”的逻辑，转向“量利齐升”及“格局优化”同时存在的逻辑。头部快递公司可以在监管价格反内卷框架下（只要守住成本价），通过唯一可以被允许且长久的全链条降本实现与尾部缩小价差，实现份额获取。

　　今年是快递行业的供需双拐点之年，博弈多年的板块将迎来历史性行情。伴随当下年报和一季报披露，这一判断正在逐渐兑现。需求端已经看到，在价格反内卷的大背景下，叠加电商税、投流税等的共同催化，快递行业件量增速已经降速换档。供给侧出现产能分化以及行业整体盈利全面修复。

　　快递的长期投资逻辑已发生变化——将从原来“降本→降价→牺牲利润拿份额”的逻辑，转向“量利齐升”及“格局优化”同时存在的逻辑。头部快递公司可以在监管价格反内卷框架下（只要守住成本价），通过唯一可以被允许且长久的全链条降本实现与尾部缩小价差，实现份额获取。

　　今年是快递行业的供需双拐点之年，博弈多年的板块将迎来历史性行情。伴随当下年报和一季报披露，这一判断正在逐渐兑现。

　　（1）需求端：已经看到，在价格反内卷的大背景下，叠加电商税、投流税等的共同催化，快递行业件量增速已经降速换档，由20+%回落到略高于GDP和线上实物社零的水平。因此，存量竞争时代，有监管价格政策加持，会加速格局向优向好演变。

　　（2）供给侧：首先，产能的分化已经不可逆转的发生，因为25年资本开支已经呈现出头尾部公司背离的走势，强者恒强，伴随今年产能不断落地，市占率会持续加速向头部聚集。其次，快递行业整体盈利全面修复，圆通和申通的Q4和Q1盈利能力持续大幅改善，反内卷业绩超预期兑现。板块盈利基本都回到24年价格战之前甚至达到历史最优，尤其是Q1淡季，即使在短期燃油成本上行风险下，快递的业绩坚挺，反应了反内卷后的业绩可持续性。